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2023年5月社融、新增人民币贷款规模分别1.56万亿/1.36万亿，均低于市场一致预期1.99万亿/1.45万亿；5月社融存量增速为9.5%，增速环比4月回落0.5pct。我们对于A股市场及配置观点如下：

一是中美利差"倒挂"或将继续扩大，人民币汇率短期仍有贬值压力，或对A股表现形成掣肘；

二是国内经济仍处于复苏通道之中，复苏程度实质性提升只是时间问题，预计市场进一步调整空间较为有限，"反转行情"有望出现在2023H2；

三是建议不宜追高，待进一步调整后再右侧"进攻"；

四是维持"拥抱成长"观点，短期难以出现风格切换，建议配置盈利确定性与性价比，可以关注我们的"底部反转"三类策略。

风险提示：消费能力回升弱于预期、库存去化慢于预期、M1及工业用电修复持续弱于预期。