核心要点：

投资建议

今年企业贷款保持高速增长，工业利润缓慢修复。年初以来，企业中长期贷款增速持续上行，1-5 月累计新增贷款约8.1 万亿元，同比增长70.5%。

【资料图】

但前4 月工业企业利润总额累计下降20.6%，降幅缓慢缩窄。我们认为主要原因在于一季度工业企业主动降库存速度加快、5 月PPI 同步降幅扩大至-4.6%，导致工业企业收入同比转负，拖累利润修复。不过，4 月份工业企业收入累计增速已转正，去库存周期预计也已过半。未来，随补库周期到来，工业企业收入有望上行，带动工业利润迎来修复拐点。因此，我们仍看好通用设备和工程机械板块，关注专用设备板块结构性机遇：

一、通用自动化：需求短期承压，国产化率持续提升推动业绩可期。一季度，受库存累积、需求复苏较弱等因素影响，工业自动化呈收缩态势，市场规模同比下降1.9%至795.0 亿元，数控金属切削机床、机器人销量分别下降7.2%、3.3%至4.8 和6.6 万台。值得注意的是，虽然通用自动化整体市场仍显低迷，但汇川技术、海天精工、埃斯顿等各行业内资厂商凭借响应周期短、服务效率高等优势，市场份额持续提升，推动其销售维持增长并跑赢行业。

因此，虽然行业整体表现较弱，但各行业龙头的业绩表现仍值得期待。

二、工程机械：国内需求有望企稳，出口占比持续提升推动盈利能力修复。年初以来地产投资持续下行，但在专项债提前下发和使用下，基建投资仍维持高水平，叠加开工率逐渐修复，国内工程机械需求有望企稳。与此同时，随着海外市场份额持续提升，今年我国工程机械出口仍保持增长，前5月我国挖掘机累计出口4.8 万台，占挖机总销量比重已提升至51.7%。同时，以三一、徐工为代表的龙头海外业务毛利率普遍高于国内地区。因此，随着海外业务收入占比的持续提升，主要工程机械企业的盈利能力有望逐渐修复。

三、专用设备：关注光伏设备、锂电设备和半导体设备结构性机会。光伏加工设备：硅料价格大幅下跌并传导至组件，刺激终端需求迎来爆发，1-5月我国累计新增光伏装机61.2GW，同比增长158%。同时，随技术成熟，今年TOPCon 电池有望新增约400GW 产能，相关设备公司将充分受益。锂电专用设备：政策红利延续叠加经济复苏，锂电设备终端需求维持高增长，前5月我国动力电池产量增长34.7%至233.5GWh。同时，海外锂电池迎来大规模扩产潮，国内部分设备厂已获订单，从而有望支撑业绩持续增长。半导体设备：受消费电子需求走弱影响，今年全球和我国半导体销售额仍大幅减少。

不过，在外围封锁加码下国内半导体行业资本开支仍逆势高增长，叠加国产化率持续提升，国内半导体设备板块需求仍有望维持高景气。

风险提示

国内经济复苏不及预期。海外经济陷入衰退。